昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较(jiào)低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转向对(duì)国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数(shù)据(jù)可(kě)以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪(双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的zhū)环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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