4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　工业：工业(yè)生产(chǎn)及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅(fú)有所(suǒ)扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工(gōng)业(yè)生产景气度(dù)环比有所下行，但受去(qù)年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上(shàng)行较(jiào)为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售总额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各(gè)品牌出台(tái)降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零(líng)售销量较2021年同期增(zēng)长(zhǎng) 9.9％，对比(bǐ)3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期(qī)居民此(cǐ)前(qián)受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数据的(de)三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业(yè)投(tóu)资(zī)回(huí)升至9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销(xiāo)售(shòu)面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期(qī)下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我(wǒ)们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回(huí)暖，地(dì)产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地产销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外(wài)经(jīng)济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品(pǐn)价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格(gé)指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(j碳的相对原子质量是多少，氮的相对原子质量ià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数(shù)及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口(kǒu)需求日度指(zhǐ)数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国出(chū)口产业链(liàn)的升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷款约(yuē)1.37万亿(yì)元，一(yī)方面，企业中长期(qī)贷款延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势(shì)头(tóu)、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房(fáng)贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金(jīn)融(róng)工(gōng)具继续(xù)带动基建(jiàn)投资(zī)和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基(jī)数(shù)下(xià)，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金(jīn)融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道(dào)。

　　风险提(tí)示：消费(fèi)复苏不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸显》

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