银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(m拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系iàn)风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等(děng)公(gōng)司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济(jì)继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的(de)催(cuī)化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所(suǒ)以拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系hé)适的(de)操作(zuò)思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面(miàn)对(duì)银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期，有(yǒu)色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预(yù)期的(de)下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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